事件：5月7日国新办召开发布会，提前预告包括降准降息在内的一揽子金融政策。5月20日早间，工商银行、中国银行、建设银行、招商银行等主要银行下调存款挂牌利率。随后贷款市场报价利率（LPR）同步下行。5月20日上午10时，国务院新闻办举行新闻发布会，住房城乡建设部、国家发展改革委、财政部、自然资源部、金融监管总局有关负责人将介绍推进城市更新行动有关情况，并回答记者提问。
一、事件点评：从降息到持续推进城市更新行动民信配资，一揽子金融政策细则接续落地
今年以来，国内货币政策一直处于宽松窗口期，政策利率下行以及高收益资产的配置机会减少，使得银行的运营成本压力只增不减。从金融环境运行稳定性的角度来看，存款利率的下调有利于持续降低银行机构的负债成本，适度缓解银行存在的息差过低问题。当下人民币汇率稳定，波动率逐步收敛，正是调降利率的合适时间点。此外，此次LPR下行，有助于减少居民偿还贷款压力，实际带来有支配收入的提高，这能明确提振居民住房消费的意愿和能力，巩固今年以来房地产市场逐步出现企稳态势。简单做以下测算，以房贷本金100万、期限30年的为例，如果是选择每月等额本息的还款方式，此次5年期以上LPR下调10个基点，可使得每月还款额减少约54.88元，利息总额减少约1.97万元。
在本月初的“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”发布会上，金融监管总局局长表示近期将推出八项增量政策，涉及地产等领域。5月20日国新办的发布会上多部门对《关于持续推进城市更新行动的意见》进行了详细介绍，本次发布会可以看作是对一揽子发布会上提到的增量政策的细化推进。发改委表示将继续持续推进城市更新各项工作，加大中央投资支持力度，将于今年的6月底前下达2025年城市更新专项中央预算内投资计划；在“两重”建设超长期特别国债的资金安排中，将继续对城市地下管网设施建设、改造项目给予支持；用好地方政府专项债券，继续支持符合条件的城市更新项目建设；充分发挥政府和社会资本合作（PPP）新机制，基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）的作用。金融监管总局统计与风险监测司司长也表示，将指导金融机构深入理解城市更新行动的内在逻辑，准确把握新特点新要求，按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则民信配资，积极为城市更新行动提供丰富多样、量身定制的金融产品和金融服务，满足不同主体、不同项目、不同阶段、不同环节的金融需求。
二、金融衍生品策略展望：政策细则接续落地下，市场风偏或有所维持
在外部金融压力相对缓和的背景下，国内 “一揽子金融政策支持稳市场稳预期”顺利回归（《从情绪修复到政策组合拳再落地——“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”发布会点评》），按照4月份政治局会议的精神落实了货币金融政策组合（《即将进入政策落地阶段——2025年4月政治局会议点评》），目前货币政策的落地，起到稳预期的作用。货币政策保持较低的融资环境，会利于信用周期的扩张，这一方面有望降低企业融资成本，一方面帮助企业提高生产和盈利能力。
当前关税环境复杂多变，在中美日内瓦经贸会谈联合声明后的对等关税暂停的窗口期内，市场仍会期待国内对冲政策的持续发力，进一步提振内需以应对暂停期后中美经贸关系协商进展可能面对的不确定性。
对于国债而言，从整体估值水平来看，当下利率运行空间已经对利率下行完成定价和交易，短期内保持区间运行的可能性较大。展望后续，在对等关税暂缓的时间里，美国债务上限问题很快会再次回归到美债市场主流关注。美债利率近期已经受到明显上行压力，特别是美债失去AAA评级后，价格快速下行或带来新一轮的抛售压力，警惕或有的流动性冲击、中美利差等问题给国内市场带来的约束。国内方面，国债现货市场将会持续交易银行间市场利率价格和债券供应等逻辑。从时间点来看，未来一个月，市场仍然处于供给放量时间段，国债期货方向性策略或暂时无法有效突破。多品种对冲来看，中长端品种曲线的陡峭化仍然需要明显的基本面数据催化。
对于股指而言民信配资，5月初的报告中我们认为进入5月份后机会大于风险，二季度预计指数震荡偏强运行。一方面内需政策的推进对于关税带来外需压力有所对冲，另一方面则是关税问题层面中美重回接触谈判进入暂停期和后续国内财政政策的发力等因素仍然支撑着风险偏好。目前看，当前的市场环境依然还在这个宏观环境框架下，不过A股主要指数多数回到今年前两季度运行中枢后，市场或在风格更加均衡演绎中等待新的驱动。中期仍需关注暂停期后中美经贸关系的协商进展。
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